2026年8月25日，绿城中国(03900.HK)发布2026年中期业绩。上半年，绿城中国实现收入约394.81亿元；公司拥有人应占利润约8171.5万元。面对行业深度调整，公司销售端展现韧性——总合同销售金额约947亿元，位列行业第四位；自投项目回款率达101%，销售均价约每平方米33125元，均保持行业较高水平。
更值得关注的是，截至2026年6月30日，绿城中国合同负债达1196.6亿元，较年初净增106.4亿元，已售未结金额达1669亿元(权益1051亿元)，为未来18-24个月的收入结转构筑了深厚的“蓄水池”。A股38家已披露半年报的房企，合同负债合计净变动约-108亿元，其中23家出现收缩。绿城一家的合同负债增量(+106.4亿)，几乎对冲了整个A股板块的收缩量。
销售端：行业排名稳居前四，回款率超100%
2026年上半年，绿城集团累计取得总合同销售面积约422万平方米，总合同销售金额约947亿元，位列行业第四位。其中，自投项目累计取得合同销售面积约182万平方米，合同销售金额约602亿元，权益销售额约407亿元，自投销售及权益销售排名均为全国第六位。在苏州、西安、长沙、宁波等9个城市位列当地第一，另在上海、杭州、南京等9城位列前十。
自投项目回款率达101%，当期回款超过当期签约，意味着前期按揭尾款加速回笼，现金流质量高于利润表表现。销售均价约每平方米33，125元，保持行业较高水平。
土储方面，上半年新增22宗土地，总可售面积约115万平方米，预计可售货值约459亿元，位列行业第四。其中一二线城市货值占比达94%，北上杭货值占比达71%，土储质量持续向核心城市聚焦。
财务端：融资成本降至3.2%历史新低
财务底盘持续夯实。总借贷加权平均利息成本降至3.2%，较2025年同期的3.6%下降40个基点，创历史新低。有息负债持续压降，短债占比维持低位。
银行存款及现金(包括受限制银行存款)总额约618.65亿元，为一年内到期借款余额的2.0倍，流动性充裕。净负债率63.9%，较年初下降2.5个百分点。
对比来看，A股38家已披露半年报的房企中，27家货币资金下降(占比71%)，行业合计货币资金净减少约60亿元。绿城现金基本持平，在584.5亿的体量上维持稳定，已是行业顶尖水平。
蓄水池：合同负债净增106亿
合同负债是房企未来收入的“蓄水池”。截至2026年6月30日，绿城合同负债达1，196.6亿元，较年初净增106.4亿元。已售未结金额达1，669亿元(权益1，051亿元)，锁定未来18-24个月收入结转。
这一数据在行业背景下尤为突出。A股38家已披露半年报的房企，合同负债合计净变动约-108亿元，其中23家出现收缩。绿城一家的合同负债增量(+106.4亿)，几乎对冲了整个A股板块的收缩量。2025年上市百强房企预收账款总额已同比下降29.3%，行业收入储备能力持续弱化——绿城的“逆势蓄水”在行业中极为稀缺。
利润端：短期承压系主动去化，财务底盘稳固
利润下滑主要受三方面因素影响：收入减少、长库存去化导致毛利率下降、计提资产减值及公平值变动损失净额。公司积极推动长库存去化，虽然短期拖累毛利率，但为未来品质项目的利润释放清除了障碍。
长城证券研报指出，当期业绩下滑主要受收入减少以及本期收入结转的毛利率有所下降影响。机构普遍认为，利润下滑属于“一次性因素”出清，公司财务底盘依然稳固。
机构观点：买入为主，多家券商看好长期价值
近90天内共有2家投行给出买入评级，近90天的目标均价为14.2港元。广发证券最新研报给予绿城中国买入评级，目标价14.2港元；花旗给予“买入”评级，目标价11.8港元；长城证券首予“买入”评级。中泰证券同样给予买入评级。
多家机构认为，绿城中国凭借改善型需求优势、项目利润率改善与股东权益增厚，有望驱动业绩拐点。
绿城是2026年上半年已披露房企中，少数同时具备“规模生存能力+增长蓄水池+运营效率”的开发型标的。1196.6亿元的合同负债和1669亿元的已售未结，锁定了未来18-24个月的收入结转。当A股38家同行在“失血”时，绿城完成了“蓄水”。
2027年的利润表修复弹性，取决于两个变量的共振：长库存出清速度，与核心城市项目交付节奏。蓄水池最深的人，不一定最先上岸，但一定是水位最高时最从容的那个人。
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