万达电影百亿元重组过会  降价7成揽入万达影视

历时三年，方案数次调整，万达电影重组终于看到曙光。2月27日，万达电影公告称，公司发行股份购买资产暨关联交易事项获得有条件通过。此后，2月28日开盘，万达电影高开，报24元/股，涨幅一度达到6.52%。不过随后震荡回落，收盘跌0.09%，报23.45元/股。

根据最新方案显示，万达电影拟向万达投资等20名交易对方发行股份购买其持有的万达影视95.7683%的股权，交易价格为105.23亿元。本次交易完成后，万达影视将成为上市公司的子公司。

重组一波三折

万达电影并购万达影视始于2016年，期间可谓一波三折。2016年5月份，万达院线（后改名“万达电影”）拟以372亿元的价格收购万达影视100%股权，同时配套募集资金不超过80亿元。在当时的方案中，万达影视包含了传奇影业的资产，如果交易成功，意味着传奇影业将注入上市公司。不过受多方因素影响，这一收购最终终止。

2017年7月份，万达电影再次启动对万达影视的收购，拟以116.19亿元价格收购万达影视96.82%股权。在这一方案中，传奇影业从万达影视剥离，同时包含了更丰富的业态，覆盖电影和电视剧的投资、制作和发行，以及网络游戏运营和发行三大内容领域。

去年11月份，万达电影在停牌17个月后复牌，再次对重组方案进行修改，交易方式由“现金+发行股份”方式支付调整为全部以发行股份方式支付。之后重组方案又经过了数次修改，就交易价格、业绩承诺等作出了调整。

根据最新重组预案，万达影视100%股权评估价值为110亿元，标的资产为万达影视95.7683%的股权，交易价格为105.23亿元。万达投资、莘县融智、林宁女士作出了业绩承诺，承诺万达影视2018年、2019年、2020年以及2021年净利润数分别不低于7.63亿元、8.88亿元、10.69亿元、12.74亿元。

万达电影总裁曾茂军此前接受《证券日报》记者采访曾表示，重组确实有很大难度，要对股东、特别是中小股东负责任，调整标的资产的估值也是为了让大家认为并购标的是合理的。

万达电影表示，通过本次交易，上市公司主营业务将扩展至电影和电视剧的投资、制作和发行，以及网络游戏发行和运营领域，建成集院线终端平台、传媒营销平台、影视IP平台、线上业务平台、影游互动平台为一体的五大业务平台，向国内领先的泛娱乐平台型公司的目标更进一步。

国金证券研报指出，并购资产整合后有利于电影全产业链发挥协同效应。收购完成后公司将围绕IP进行更加紧密的整合，《胡莱三国》已由新媒诚品制作网剧，线下院线也会开拓电竞赛事协同运营，整合效果值得期待。

优质并购仍会持续

在业内人士看来，万达电影重组曲折有着政策、监管及涉及境内外资产等多个方面的原因。申万宏源TMT研究部首席分析师周建华对《证券日报》记者表示，监管层一开始对并购是鼓励的，但是后来出现了很多并购乱象，所以进行了比较严格的审批。影视行业是高度依赖人和创意的轻资产公司，一段时间内出现了很多不具备管理能力的公司跨行业进入影视行业，在业绩承诺完成之后很快业绩变脸甚至没有能力达成并购，所以监管层加大了审核力度。

“当然，万达本身的资产还是很优质的，并购万达影视属于同行业并购，同时是核心主业的全产业链打通。主要是行业整体的并购出现了很多问题，万达自然也会受到一些影响。”周建华表示，万达自身并购涉及到此前境内外资产、估值等多种方面原因，所以会比较曲折。

如今重组方案过会，在周建华看来，这对于公司来说无疑是利好。“目前从全球来看，影视行业尤其是一些龙头领军企业都是产业链垂直一体化，万达电影重组后形成了影视制作、投资、发行、营销、衍生品、娱乐等一体化运作，是符合产业规律的，也符合战略协同、业务协同、组织协同、文化协同。总体还是同行业的并购，公司的管理能力也比较强，有比较大的知名度，整体对公司是有利的。”

据万达电影业绩快报显示，公司2018年实现营业总收入141亿元，较上年同期增长6.59%；实现归属于上市公司股东的净利润12.92亿元，较上年同期下降14.72%。

万达电影表示，营收增长主要原因系2018年公司新增影城数量继续保持较快增长；而净利润下滑主要是全国影城和银幕数量保持较快增长，市场竞争加剧，新开影城市场培育期有所延长，影城单银幕产出下降所致。

申万宏源研报指出，公司影视娱乐内容布局取得重大进展，近期公司总裁、执行总裁、董秘等高管以自有资金增持股份，体现管理层对后续发展信心，维持“增持”评级。