八年五度 富力地产回A梦能圆否

富力地产回A故事从2007年开讲，从满怀希望到一再延期，从排队等候到审查终止，其回归A股之路走了八年未能如愿。如今，该公司宣布第五度启动A股发行计划，欲借A股牛市补血。但其过高的负债水平，包括永续债务问题能否通过相关部门的审查，将决定其回归A股之路能否顺畅

6月1日晚间，富力地产公告，已重新启动A股发行计划，并聘请中介机构开展相关工作，这已是富力第五度冲刺回归A股。作为在境内注册的H股公司，富力地产早在2007年就已公开欲回归A股，但此后，从满怀希望到一再延期，从排队等候到审查终止，富力地产A股回归路走了八年未能如愿，至于这一次结果如何依然充满未知数。而据业内人士分析，改善紧张的财务状况和寻求融资通道是富力此时重启回A的主要因素，而二线房企在A股和H股的估值差别也对其颇有吸引力。

富力地产公告称，公司即将召开临时股东大会以审议A股发行计划。在此消息带动下，昨日早盘富力H股股价一度暴涨8.9%，最终报收9.85港元，升幅5.35%。

“从自愿公告来看，富力地产内部应该已经讨论沟通过，可能相关事项已经有了眉目，但是最终能否成功还有很多不确定因素。”有港股分析师指出，富力目前回归A股最大的难点，或许在于其过高的负债水平，包括永续债这些债务问题是否能够通过相关部门的审查，将决定富力回归A股之路能否顺畅。

而事实上，缓解高杠杆资金压力或许正是富力此时回归A股的主要目的之一。富力地产2014年报显示，由于毛利率下滑以及永续债付息，公司核心净利率从16%下滑五个百分点至11%，并且自2005年上市十年来首次宣布不派息。

有分析师向记者表示，富力地产近年来的运营模式一直受到资本市场质疑，其酒店等持有型重资产比例过高、对三四线城市布局过多等问题，无一不是逆行业大势而行，加上公司本身运营水平较一线地产商尚有一定差距，因此在境外资本市场难受追捧。

这也直接影响到富力地产的评级。5月19日，摩根士丹利披露报告将中国房地产行业的评级由有吸引力下调至谨慎，认为行业的融资风险增加，并点名包括富力地产在内的三家房企融资风险升高。更早前的4月30日，国际评级机构标准普尔将富力地产的长期企业信用评级由“BB-”下调至“B+”，展望为负面。

更严峻的是，重资产、高负债等负面因素影响下，富力在港股平台的融资通道严重受阻。2014年7月及9月，富力地产先后宣布计划发行不超过65亿元及70亿元的境内公司债及中期票据，但截至目前仍未有进一步发行进展。而据中银国际研究数据，富力地产2015年预计到期债务规模为259亿元，其未来两年的到期债务规模也将分别达到229亿元和244亿元。三线城市销售缓慢，到期债务负担沉重，在港股的融资功能又严重衰退，这一切令富力回A融资需求更加凸显，亟待打通新的输血通道。

如今，借着A股牛市大潮选择回归，对于当前的富力来说，不仅有望融资改善财务状况，还能享受高估值。国泰君安分析师刘斐凡告诉记者，今年A股针对房企的融资政策明显放松后，定增等案例呈井喷之势，A股融资输血功能已大大恢复。且从目前A股和H股地产板块的估值来看，一般一线房企H股比A股估值要高，而二线房企则是A股比H股估值高，像富力这样的二线房企在H股的估值是8-10倍PE，而在A则是16-20倍，回归A股有利于公司估值抬升。

据记者了解，除了富力外，其他在港上市的内房股目前尚无明确提出回归A股的个案，尚未形成风潮。