“马上开花”题字后 花样年境外债重组到站

（原标题：“马上开花”题字后 花样年境外债重组到站）

观点网 就在20天前，花样年春节后开工，创始人曾宝宝题字“马上开花”一幅，希望花样年可以承接马年开工吉运，各项业务能够落地开花。

3月还没过完，花样年最先收获的“开门红”，是一项意料之中但又等待已久的结果。

距离曾宝宝写下“绝不躺平”过去五年，香港及开曼法院已于3月12日正式批准花样年境外债务重组计划，计划生效日期确定为3月13日。

在反复努力中度过五年，花样年终于走到了境外债务重组的中途停靠点。两地法院批准落地，重组方案将正式进入实施阶段。

巨石终于稳稳落地，花样年在向上回攀之前，开始思考如何回归正常经营轨道。

99.67%

花样年此次境外债重组方案获得香港及开满法院批准其实是可以提前预见的阶段性成果。

马年正月初四，春节假期刚刚过半，花样年走到了最关键的一个关口。这个关键时刻来源于2025年8月，花样年再次更新债务重组条款。

针对此前发行的40.18亿美元优先票据、部分其他境外金融债务本金及所有应计未付利息，花样年重新提出了三种转化选项，分别为“短期票据+强制可转债”“长期票据+强制可转债”“全额转普通股”。

值得注意的是，与2024年13亿美元境外债直接转为公司普通股的旧方案相比，新方案不仅新增两种转化选项，更新方案的贷款或票据利率进一步降低至3%，利息支出减少，并且票据最长周期可达九年，也就是2034年末。

此外，公司控股股东曾宝宝还出资600万美元作为“新股东贷款”，资金专项用于支持本次重组相关费用支出，且曾小姐主动承诺该笔贷款的偿付顺序将自愿劣后于其他债务工具。

事实上，相对更完善的新重组条款拥有着不低起点。公布具体方案同时，花样年便表示公司已获得持有现有票据未偿还本金总额超过34.9%的美元债债权人支持并签署《重组支持协议》。

公布更新条款一个月后，花样年宣布持有公司现有票据78.43%的持有人已加入重组支持协议；10月3日，加入重组支持协议的现有票据持有人比例上升至84.54%，并且现有债务工具总未偿还本金金额约77.33%的债权人也已正式签署或有效加入重组支持协议。

一般来说，债务重组方案能够实施的关键指标是获得法定比例债权人表决通过，境外债则通常需要75%以上投票通过。

到这一步为止，花样年境外债重组其实已经基本锁定胜局，但等待境外债务重组聆讯与计划债权人单一会议召开期间，还遇上了一场资产处置风波。

11月12日，花样年接获奥澌资本亚洲有限公司发来的一则通知，声称其作为与TFISF有关的财务顾问，拟透过由奥澌管理的拍卖程序行使权利，出售彩生活最多29.9%股本。

对此，花样年方面再次强调，结欠TFISF的款项并未以彩生活股份作为担保，并已正式以书面向TFISF及奥澌反对有关彩生活股份的任何拍卖程序。

但TFISF与奥澌所谋划的这场拍卖程序最终以招标失败结尾，花样年与TFISF分别获得彩生活9.98%、10%股份，剩余21.97%股份被转让给了曾宝宝间接持有的Splendid Fortune Enterprise Limited。

彩生活股份三个月拉扯期间，花样年还抽空以3000万元、100万元完成出售深圳安博电子有限公司约60.67%股权、花火股权，并转让了4800万元债务。

关键时刻悄然降临，花样年在2026年2月20日迎来了境外债务重组计划会议。

2月22日，春节假期还没结束，花样年先将喜报公之于众：已于计划会议上获得金额占比约99.67%的计划债权人支持，批准（并无任何修改）香港计划及开曼计划，达成香港法院及开曼法院批准各计划的核心要求。

花样年耗时五年的境外债重组长征路终于走完。

重组之路

从深圳起家走向全国，花样年花了将近十年登上港交所主板，又在行业调整中坠入五年自救漫途。

2021年10月4日，花样年宣布，因无法兑付一笔本金2.06亿美元票据，成为继恒大之后较早爆雷的房企。

没有类似的重组样本可以参考，花样年只能摸着自己过河。2022年4月，引入粤民投另类私募基金管理进行战投后，花样年的债务重组进入静默期。

一年半之后，花样年在2023年1月拿出第一份境外债务重组方案，与发行本金总额为40.18亿美元（折合人民币约269.33亿元）的若干主要债券持有人就重组条款达成协议。

公告显示，花样年将采用“发新换旧”形式，发行到期日为2024年12月至2029年6月的新票据，来延长票据到期期限。相当于期限由2022年12月延长2-6.5年，即在2024年12月之前无境外债务到期。

此外，花样年将把公司13亿美元（约为87.14亿元人民币）总计息及债务性质负债股权化，达到境外债务大量去杠杆化；同时，通过增量资金对现有票据进行回购，于重组完成后曾宝宝仍为公司实控人。

不过，债转股方案不仅需要考虑债权人能够接受，还要考量已有股东股份被稀释的程度。在初份重组方案获得76.44%债权人同意时，市场又传出花样年第二大股东TCL实业反对重组计划的消息。

各方博弈之下，花样年境外债重组再次陷入16个月的静默，直到2024年4月29日第一次修改了重组条款。

新旧两份方案对比，一是最晚的票据期限从2029年6月延长至2031年6月，增加两年时间；二是票据现金利率从此前的5%-8%下降至4.5%-6.5%，利息开支减少；三是曾宝宝将向公司注资或促成注资600万美元，为重组费用和各项开支提供资金，给出真金白银的承诺。

最重要的部分是，花样年13亿美元债转股得以保留，与借新还旧的展期相比，这将化解总计息及债务性质负债，增加公司账面值并降低公司净负债率。

经过第一次修订的重组支持协议获得81.96%债权人支持，但这份方案还是在票据持有人方面被卡住。

2025年7月4日，花样年表示正与持有超过30%未偿本金总额的票据持有人进行磋商，并最终将重组支持协议的最后期限延长至2025年8月。

漫长的自救跋涉已然摸到了岸边，再次修订重组方案的花样年终于收获了期待中的结局，接下来的任务，就是将曾宝宝“马上开花”题词背后对业务正常开展的期待落到实地。

根据花样年官微消息，不论是经营性业务、存量销售，还是创新性业务，花样年都在同步推进。毕竟渡过债务难关之后，回归正常经营轨道才是接下来的关键。

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