历时一年后 龙光集团终于敲定境外重组方案

（原标题：历时一年后 龙光集团终于敲定境外重组方案）

观点网 在历时一年的漫长纠缠过后，龙光集团的境外债务重组方案终于落地了。

1月6日早上，龙光集团公告，其境外债务的整体重组取得重大进展，推出境外债务的整体重组方案，已与其若干境外债权人达成一致。

龙光集团在公告中表示，考虑当前的市场情况、公司的业务表现及预计现金流，公司已就整体重组方案与境外债权人进行了广泛接触，已就有关境外债务的整体重组方案条款与若干境外债权人达成一致，以期在符合目前本公司所面临的业务及营运实际情况的同时，保障所有利益相关者的利益。

也有接近龙光方面的人士指出，目前龙光已收到了很多债权人的建议及要求，希望公司尽快完成重组，推出交易。

一切似乎都已准备就绪。

暴雷过往

龙光集团官宣暴雷是在两年半之前。

2022年8月7日晚间，龙光集团发布公告称，为了推进整体债务管理方案，公平对待所有债权人，公司将暂停支付部分境外美元优先票据(2026年到期的4.7%优先票据、2025年到期的4.25%优先票据、2028年到期的4.5%优先票据、2025年到期的5.75%优先票据及2023年到期的6.5%优先票据)到期的利息。

在公告中，龙光集团解释到：“暂停付息是公司境外债整体管理的一部分，希望从整体上有效化解财务压力。”

自此，龙光集团正式加入到暴雷房企行列。

事实上，龙光集团暴雷的苗头最早出现在当年的3月份。

瑞银曾在2022年3月1日发布报告指出，龙光集团表外债务可能达580亿元至790亿元，即2021年6月底报告净负债的1.23倍至1.67倍，并将其评级由“中性”降至“沽售”，目标价由5.8港元下调至1.8港元。

不久后的3月7日，龙光便通过境内控股公司龙光控股承认了有短期流动性危机，瞬间引起市场轰动。当时集团董事长纪海鹏也公开表示“绝不躺平、不逃废债，并会开展多项自救行动。”

与很多暴雷房企一样，龙光集团出现债务危机的主要原因，除了行业不景气、融资渠道变窄之外，还与过往采取的激进扩张、高溢价拿地战略有莫大关系。

2014年，龙光集团以46.8亿元拿下的深圳龙华白石龙地块，溢价率高达85.3%，折合楼面价2.51万元/平方米，超过了周边新房价格；2015年，公司又以112.5亿元拿下深圳龙华红山地块，成为当时的深圳总价地王；

2016年，公司又再度刷新自己创下的纪录，以140.6亿元拿下深圳光明商住混合用地块，成为新的总价地王；直到2021年上半年，其还在深圳首轮拍地中花出去80多亿。

长期高强度、高溢价拿地也让龙光集团不堪重负，根据财报数据，2021年集团总负债额已经达到了2181.3亿元，同比增长约19.3%，其中短期有息债达358.7亿元，同比增长54%；持有现金为382.4亿元，同比减少约10.8%，现金短债比为1.07，净负债率高达82%。

在行业进入调整期，销售降温之后，大手笔砸钱的后果也终于到来，“地王收割机”龙光集团难以避免地出现公开违约事件。

在公开暴雷之前，龙光集团也曾尝试过出售资产来自救，比如转让多家公司股权予合裕实业，其中包括龙光物业、龙光实业、龙光装修管理、龙甄物业和龙尊物业。此外还将汕头市东海岸新城新津片区在建项目以10.24亿总价出售给中海中海宏洋。

但从结果来看，龙光集团的自救行动未能成功阻止公司走向暴雷深渊。

重组方案落地

在公开违约的一年半之后，龙光集团才交出了一份关于境外债务的重组方案。

2024年1月12日，龙光集团公告指出，截至2023年6月30日，公司境外重组的债务本金额为66.49亿美元，以及控股股东向龙光集团提供的贷款13.46亿美元。并提供了一份债务重组方案，包含现金收购、短期票据与强制可转换债券的组合、强制可转换债券、长期票据四个选项，让各债权人按其偏好及需求作出选择。

公告披露之时，龙光集团已与持有本金33.69亿美元境外优先票据的债权人小组签订了债权人支持协议。债权人小组持有的本金额占债务本金总额的比例约为51%，而从境外债务重组的惯例来看，一般要有75%的债权人签订债务重组支持协议，才有可能债务重组成功。

于是，一场长达一年的拉锯战就此展开。

相比之下，龙光集团的债务重组进展相对比较顺利，截止3月26日就已经获得超过77.8%票据持有人的支持，2个多月的时间就达到了75%的“分数线”，到了7月11日该比例则上升至92%。

而后，或许是为了争取获得更多债权人的支持，又或许是为了修改重组方案条款，亦或许是还在与债权人互相“扯皮”，龙光集团将债权人支持协议截止日期进行了四度延期，从一开始的9月30日延长至12月19日。

到了2025年1月6日，龙光集团公告宣布，公司整体重组方案已落实，并邀请境外债权人加入整体债权人支持协议，以尽快实施整体重组方案。

该公告披露的重组方案与初始方案一样拥有四个选项，但个中条款并不尽相同。

具体来看，选项一现金收购，仍是每100美元本金额以15美元现金兑换，但该项可以兑换的本金上限从12.67亿美元降至7.87亿美元；

选项二是短期票据与强制可转债的组合，境外债权人可就每100美元的境外债务本金额兑换本金额相当于40美元的短期票据及本金额相当于4美元的强制可转债组合，该项上限为30亿元美元。短期票据期限为五年期，年利率2.0%。

而原方案条款为债权人可选择每100美元的现有票据本金额兑换本金额相当于60美元的强制可转债及本金额相当于40美元的优先票据。转股价为6港元/股，而优先票据期限为六年，首两年利率1.25%，后四年利率3.75%。

选项三是足额兑换强制可转债，转股价为6港元/股，可转债的期限为2年，该项上限为31.5亿美元。而初始方案中的期限为1年，转股价为4.25港元/股，上限为8亿美元。

第四选项是不削债选项，每100美元本金将兑换为100美元的十年期票据，自第6年开始摊销本金，利率为1%，首五年利息以现金或实物支付。而初始方案中该项所兑换的是九年期票据，第1-4年利率3.75%，第5-9年利率为4%，首四年涉及实物支付，第五年才开始全额现金付息。

对比前后两个版本的重组方案，龙光集团似乎更希望债权人们选择选项三的兑换强制可转债。

目前，集团境外债务的未偿还本金总额约为80.38亿美元，其中整体重组方案涉及的境外债务未偿还本金总额约为75.62亿美元。