坚持到最后一刻，“示范生”碧桂园也面临阶段性流动压力

正处于舆论风口浪尖的碧桂园，今天正面回应市场关切，提出了积极化解阶段性流动压力的努力方向，争取利益相关各方同舟共济。

流动压力并未大幅超出市场预期

8月10日，港股上市房企碧桂园（02007.HK）发布公告坦承，虽然公司上下已全力以赴自救，但市场整体尚未回暖，行业绝对规模下降，资本市场信心修复尚需时间，公司整体经营压力有增无减，导致2023上半年预计出现较大亏损，特别是受近期销售额与再融资环境持续恶化的影响，公司账面可动用资金持续减少，出现了阶段性的流动压力。

有市场观察人士分析认为，碧桂园出现阶段性的流动压力，有着强烈的行业与市场背景。

自2021年上半年全国楼市新一轮调整以来，市场低迷已超过两年，在此期间，全国多数城市一二手房成交大幅缩水、规模房企销售普遍下滑，尤其是2022年7月停贷潮，对民营房企的品牌和声誉构成前所未有的冲击，销售去化愈发艰难。统计显示，2022年，TOP100房企权益销售额为53602.7亿元，权益销售面积为33723.1万平方米，同比分别下降42.9%和48.1%；今年第一季度，全国多城楼市在经历了短暂回暖后快速下滑，尤其5月份以来的萎缩程度超出业内预期，多数企业销售连续三个月环比下滑。7月份，百强房企实现销售操盘金额3504.3亿元，环比下降33.5%，同比亦大降33.1%，降幅较上月进一步扩大。

另据不完全统计，截至7月31日，港股、A股中已有超过70家地产企业发布了上半年业绩预告，其中约有44家预亏，占比超过六成。

碧桂园在龙头民营房企中坚挺最久，但仍难逃行业周期影响。根据公告，2023年1-7月，碧桂园实现权益销售金额人民币1,408亿元，同比下降35%，较2021年下降61%；7月单月实现权益销售金额人民币121亿元，连续第四个月环比下降，同比下降60%，较2021年下降78%。由于房地产行业销售下行的影响，导致房地产业务结转毛利率下降，物业项目减值增加，叠加外汇波动造成预期净汇兑损失，碧桂园预期截至2023年6月30日止半年度之净亏损介乎约人民币450亿元至人民币550亿元。

销售收入下降、盈利能力变弱、境内外融资环境持续恶化，导致房企资金链紧张。2021年以来，国内房企接连违约，以旭辉、远洋为代表的示范性房企也曾遭遇风波。碧桂园已坚持了近两年，尚未发生实质性债务市场违约，算是撑到最后的民营房企之一。在财经人士看来，碧桂园现在面临阶段性的流动压力，并未大幅超出市场预期。

竭尽全力坚持到了最后一刻

碧桂园在公告中指出，过去一段时间，面对行业整体极端困难的局面，公司上下一心，千方百计开展自救。一是竭尽全力保障现金流安全，以“最小代价，最大价值”为目标，加快销售回款和应收债权回收，积极拓展融资，努力盘活大宗及难去化商业类沉淀资产。二是最大限度削减支出，以销定产，严控无效产能、压降各项非核心非必要的经营支出；加强费用管控，除刚性费用外，其余费用尽量适用归零原则；精简组织架构，高管带头降薪，严控销管费用，销管费用占收入比例自2017年到2022年连续6年下降。三是董事会主席兼控股股东杨惠妍大力度支持，上市至今控股股东及其家属已通过借款、增持股票、购买债券、以股代息等方式合计支持公司折合约386亿港元且从未减持股票，其中向公司累计提供折合约66亿港元的无息无抵押借款。四是全力做好保交付、保信用工作。

2022年至今，融资环境极其艰难，碧桂园在公司融资性现金流持续净流出的情况下，仍竭尽全力安排境内外融资本息的偿付。尤其值得关注的是，碧桂园在2023年7月27日提前汇出资金，偿付在8月1日到期的人民币债券、存续规模约为22亿元人民币的“19碧地02”；在2023年8月7日，提前兑付8月10日到期的“20碧地02”本息。可以说，碧桂园竭尽全力坚持到了最后一刻。

亮明态度积极面对给投资者安心丸

碧桂园未能在8月7日支付两笔美元债利息，虽然还有30天的支付宽限期，不能算实质违约，但也刺激了部分投资者的神经。此次公告表态“积极化解阶段性流动压力”，亮明了碧桂园积极面对的态度，某种程度上给了投资者一颗安心丸。

分析人士指出，碧桂园是目前千亿房企中硕果仅存的两家民企之一，此番危机进一步折射出民营房企所面临的流动性困局。而在面临严峻挑战的情况下，碧桂园坚决不躺平，也展现了示范性民营房企的韧性以及对业主、对投资人负责的态度。

碧桂园在公告中透露，未来一段时间，将与各持份者沟通，并考虑采取各种债务管理措施，以保障公司的未来长远发展，为各持份者保存价值、维护利益。为此，碧桂园加强特殊时期的组织领导，成立由董事会主席任组长的专项工作小组，努力渡过难关。

化解阶段性流动性风险，碧桂园站在一个正在好转的市场窗口期。目前房地产宏观环境在改善，全国各地不断抛出“认房不认贷”、暂停限购限售等政策利好。中信建投证券地产分析师竺劲认为，伴随政策持续落地落实，7月销售和融资状况应视作今年的底部位置，后续都会出现改善。

化解阶段性流动性风险，碧桂园也拥有比较好的基础。截至2022年末，碧桂园净资产达3096亿元，已获取国内权益可售资源约9555亿元，潜在权益可售资源约2528亿元，合计约1.2万亿元，可支撑公司未来可持续发展。碧桂园在财务管控上长期延续行稳致远的风格，净负债率目前降至十年来的最低值，有息债务总额从2019年到2022年净减少约1000亿元。碧桂园目前还是监管部门选定的示范民营房企，在融资上有望得到更多支持。7月20日碧桂园得到35.83亿港元及3.89亿美元的双币定期贷款融资就是最好证明。

IPG中国首席经济学家柏文喜认为，碧桂园的资产状况和财务状况优于很多房企，是有机会获得转机的。