花样年踩线复牌 债务压力却无法避免

（原标题：花样年踩线复牌 债务压力却无法避免）

观点网 自2022年4月以来，花样年于联交所已连续停牌16个月，今年9月30日是复牌的最后期限。

8月10日晚间，花样年补足复牌指引的最后一块拼图——2021年至2022年期间的年度及年中数据，踩着最后的被“退市”底线，将于8月11日复牌。

回看补交上来的“作业”，花样年与其他暴雷房企一样，各项数据急转直下。

截至今年年中，该司收入按年下滑超6成，为35.48亿元；录得归母净亏损33.43亿元，较上年同期减少118.86%；实现合同销售金额约人民币17.2亿元，合同销售面积20.46平方米。

复牌进程

由于近年来房地产行业调控与市场下行，地产行业整体受创，相关上市公司“退市潮”也在A股资本市场接连上演，今年来有超过7家上市房企退市。

对于暴雷房企来说，退市节点渐近，比起难堪的业绩，保住上市地位是企业当前最重要的目标。补发三份财报之后，花样年宣布达成复牌指引，将于8月11日复牌，也完成了“保壳”的阶段性任务。

今年4月21日，花样年接获联交所额外复牌指引，除了继续要求刊发未发的财报以外，还针对该司呈请已被撤回或被解除，并且解除了任何清盘人的任命。可以说，彼时花样年的董事会架构已无法达到港交所相关治理要求。

截至目前，花样年董事会由执行董事潘军、曾宝宝、柯卡生、陈新禹及Timothy David Gildner；非执行董事苏波宇及独立非执行董事郭少牧、郭志成及马有恒组成。独立非执行董事占比达三分之一，且担任该司审核委员会成员及提名委员会成员。

据观点新媒体观察，马有恒及Timothy均为花样年为达成额外复牌指引于今年6月份引入的董事会组成人员。而马有恒多年从事银行业的背景看，也满足“指引”中对独立非执行董事需具备适当的会计或相关财务管理专长的要求。

调整后的董事会已然满足复牌指引要求，而在清盘呈请方面，今年7月18日，花样年发布公告指出，Flower SPV 4 Limited针对该司未偿还贷款融资约1.49亿美元的清盘呈请被驳回。两天后的7月20日，花样年再指上述清盘呈请在双方达成协议下被撤回。

清盘呈请危机能够有效解决，离不开花样年化债动作迎来实质性进展。

今年3月，花样年披露债务重组最新情况，该司发行金总额为40.18亿美元的美元计值优先票据的若干主要持有人取得进展，与现有票据未偿还本金总额约24.5%的债券持有人小组签署随附条款书的重组支持协议。

到了今年5月，该公司与现有票据未偿还本金总额约24.5%的债券持有人小组签署随附条款书的重组支持协议。截至5月20日，RSA已获得占花样年现有债务77%的债权人同意并加入。

接连完成董事会重构、清盘危机化解的花样年，在退市底线前一个月发布了迟到的三份财报，虽然财务数据上颓势已无法避免，但要寻找恢复增长的前提是不能就此下了牌桌。

失速螺旋

虽然现阶段已完成“保上市”的任务，但对于花样年来说，面前仍摆着融资边际恶化、销售大幅下滑，亏损难逆等问题。

根据补发的财报显示，2021财年，花样年总收入157.5亿元，按年减少27.61%；归母净利润由盈转亏，录得亏损104.66亿元，按年减少114.43亿元，首亏就超百亿元。

彼时，市场行情较好叠加项目的批量竣工，该司年度累计实现合同销售金额仍保持400亿水平，具体为465.94亿元，达成合同销售面积297.9万平方米。

到了2022财年，受到2021年下半年以来行业下行期影响，销售走向低迷，以及对于自身公开债务违约并无有效的解决方案，花样年基本面开始溃塌。

报告期内，该司收入按年减少38%，为97.54亿元，录得净亏损约人民币59.81亿元；归母净利润亏损减少，至60.71亿元，较上年减少43.95亿元。

在财报中，花样年指出，由于宏观经济、行业及融资环境的多重不利因素综合影响，花样年已就待售物业确认减值亏损拨备约5.25亿元，2021年同期则是录得62.16亿元，也反映相关可变现净值的减少。

据观点新媒体查阅，花样年于2018年突破销售300亿元大关，而到了2022年末，该司实现合同销售金额仅为28.75亿元，还不到2018年同期的十分之一。

数据来源：企业公告、观点指数统计

于2022年报中，花样年未披露新开工情况，但竣工面积和在建规模上均较上年有不同程度下滑，待建阶段的项目或项目分期较上年减少2个，合计总建筑面积615.58万平方米。

扣除已出售项目后，目前花样年在建及待建项目土地储备建筑面积约1034.06万平方米，按年减少18.89%，减少规模在240万平方米上下。

随着信用违约而来的是飙升的杠杆以及暴增的净负债率。

2017年-2020年间，花样年净负债率均保持在75%上下，2021年时增至493.2%，到2022年更是来到了1228%。

数据来源：企业公告、观点指数统计

市场进入调整期，项目去化困难、在建项目沉淀资金大，回款慢，使得花样年现金流压力同样剧增。

截止到2021年末，花样年银行结余及现金总额仅为52.06亿元，较上年减少81.8%。到了2022年，进一步减少至26.84亿元，按年减少降48.4%。

对于在手现金的减少，花样年表示，下降是由于自2021年下半年起，中国房地产行业的流动资金环境收紧。公司的部分现金为受限制银行存款，主要限于房地产开发使用。

截至2022年末，花样年分别拥有借款、优先票据及债券以及已发行资产抵押证券金额，分别为197.01亿元、389.58亿元、2.55亿元，三项数据分别按年减少19.54%、增加18.02%、保持不变。

在借款之中，一年内偿还债务140.92亿元，按年增加4.8%；一年后偿还债务56.09亿元，按年减少49.21%；仍有389.58亿元的优先票据及债券需在一年内偿还。

此时在手现金仅有26.84亿元，仅能覆盖上述一年内到期债务的5.05%，在资金回笼不及预期的当下，花样年债务压力依旧严峻。