蓝光发展：“踩线”保住千亿规模，短期偿债压力猛增

（原标题：蓝光发展：“踩线”保住千亿规模，短期偿债压力猛增）

依靠2020年最后三个月的“神勇发挥”，蓝光发展（600466）最终“踩线”保住了千亿规模。而对于2020年度的整体表现，管理层用“公司2020年销售稳健增长，利润平稳释放”进行总结。但是，面对下降的业绩指标、小到可忽略不计的销售金额增幅以及卖资产回款以求“降档”等，都暗示着在其风光的背后，隐藏着不易察觉的艰辛。

靠“神操作”冲上千亿规模

在2020年的最后3个月里，蓝光发展完成了一项看似不可能完成的任务，就是在提高销售均价的前提下，仍然完成了冲击千亿规模目标任务。

2020年，蓝光发展销售金额为1035.36亿元，受新冠疫情、宏观调控和行业周期等多重因素影响，销售增速放缓，销售金额同比增长2%。根据克而瑞数据，蓝光发展在2019年以1079.8亿元的销售金额，排名第33位，正式跨入“千亿俱乐部”。2020蓝光发展排名虽然下降了5个位次，但留在“千亿俱乐部”。

只不过，蓝光发展的保级之路，颇为不易，同时也略显神奇。

根据蓝光发展在2020年10月份发布的2020年1-9月经营情况简报，2020年1-9月，蓝光发展房地产业务实现销售金额662.13亿元，销售面积为794.96万平方米。

这就意味着，在2020年剩下的三个月时间里，蓝光发展如同开挂般，迎来了一年中高光时刻。不仅让销售规模再次冲上千亿，而且还是在抬高价销售均价的前提下实现的。

根据其发布的“2020 年 1-12 月经营情况简报”数据显示，2020 年 1-12 月，公司房地产业务实现销售金额约 1035 亿元，同比增长约2%；实现销售面积约 1205 万平方米，同比增长约 10%。

初步测算发现，在2020年四季度，蓝光发展实现销售金额约372.87亿元，占全年的三分之一。另有数据显示，2020年最后三个月里，蓝光发展实现销售面积约410.04万平方米，其销售均价为9093.50元/平方米，要比前三个季度8329.10元/平方米的销售均价高出近一成。

在2020年四季度，大多数房企为了冲击全年销售任务，无一不是采用降价销售策略，但蓝光发展却反其道而行之。在提价的情况下，不仅完成了重返千亿规模的目标，还顺利完成了“保级”任务，实属“神操作”。

增速明显下滑

虽然蓝光发展“踩线”保住了千亿规模，但在悄然间，其增速却出现了下滑。

根据蓝光发展近日发布的2020年年度报告，2020年实现营业收入429.57亿元，同比2019年增幅9.6%，归属于上市公司股东净利润有33.02亿元，同比则下滑了4.53%。需要主要的是，这是蓝光发展近年来净利润首次出现下降。

此外，年报数据还显示，2020年蓝光发展利润总额49.47亿元，同比下降11.51%；净利率8.56%，同比减少2.05%。

但在此前数年，蓝光发展一直保持较高的增长态势。从2017年到2019年，蓝光发展房地产销售额的复合增长率达32.14%；营业收入的复合增长率达26.34%；净利润复合增长率更是达到82.41%。

对于利润的下滑，机构认为主要受多方面因素影响。亿翰智库研报认为，影响因素主要有三方面：一是2020年车位销售占比提高，车位销售的利润率较低；二是结转了部分因调控导致的低利润项目；三是新冠疫情影响，蓝光发展部分项目复工和竣工出现延迟，计划竣工600万平方米，实际竣工面积507.32万平方米，竣工规模不及预期，影响营业收入的确认，进而影响了利润率。

卖资产助力“降档”

通过出售资产，蓝光发展成功实现“降档”，由之前的橙档成为黄档。

所谓“三道红线”是指剔除预收款后的资产负债率不得大于70%；净负债率不得超过100%；现金短债比要大于1。“三道红线”全部触及为红档，触及两道红线为橙档，触及一道为黄档，在安全线之内为绿档。

2020年，蓝光发展净负债率为88.57%，扣除预收款后的资产负债率为73.03%；期末公司预收款项862.08亿元（含税），在手现金297.43亿元，现金短债比1.06。对照“三道红线”相关指标要求，净负债率和现金短债比均达标，剔除预收款后的资产负债率略高于70%，为黄档企业。

为成功实现降档，蓝光发展接连出售资产。2020年7月，蓝光发展将旗下的医药板块公司迪康药业以9亿元交易对价出售给湖北首富阎志旗下的汉商集团；2021年2月，又将物业公司蓝光嘉宝以49.64亿元的等值港元的价格进行转让，合计回笼资金近60亿元。

虽然“降档”，但是蓝光发展的偿债压力并不轻。数据显示，2020年有息负债总额722.44亿元，较2019年的569.36亿元，增长了26.89%。而这，也意味着2020年新增了超过153亿的有息债务。

此外，2020年末短期有息债务总额263.38亿元，较2019年末的206.37亿元，增加了57.01亿元，增幅达27.62%。而短期债务一般要求在一年以内偿还，也就是说要在2021年全年偿还。

然而，2020年蓝光发展的货币资金只是略高于短期有息负债，保障系数并不高。当然，蓝光发展似乎找到了应对之策，未来计划通过多方面策略实现管控负债优化财务结构，一是以长期负债替代短期负债，在不降低融资规模的情况下改善财务结构；二是通过经营性物业变现的动作增加现金流，保障财务安全。

能否扛住短期偿债压力，蓝光发展确实有不少工作要做。