雅城二度交表：第三方收入占比向上，整体毛利率向下

近日，雅居乐旗下的雅城集团第二次向港交所递交了申请表。

据招股书，雅城集团包括两项业务，即绿色生态景观服务、室内装饰服务。截至2020年底，雅城集团的业务分布在31个省份的203个城市。

其中，截至2020年末，雅城集团在29个省份的171个城市有1130个进行中绿色生态景观项目，总地盘面积约为1.76亿平方米；在26个省份的91个城市有1206个进行中的智能装饰家居项目，总建筑面积约为1460万平方米。

2018年-2020年间，雅城集团的分别实现收入35.09亿元、50.93亿元、71.73亿元，年复合增长率为43%；同期，纯利分别实现4.9亿元、8.23亿元、9.34亿元，年复合增长率为38%。

根据弗若斯特沙利文的资料，按2019年在该两个业务分部产生的总收入计，雅城集团在国内同时提供绿色生态景观及室内装饰服务的公司中排名第四。

2020年末，雅城集团绿色生态景观业务实现收入34.98亿元，智慧装饰家居业务实现收入36.75亿元，在总收入中占比较为均衡，分别为48.8%、51.2%；较2019年的28.9%、71.1%占比出现了明显改变。

具体来看，在绿色生态景观服务的收入中，大部分来自提供园林景观服务，尤其是向物业开发商提供的服务。2018年-2020年间，园林景观的收入在绿色生态景观服务中占比分别为98.9%、82.7%、72.5%；生态环境业务次之，截至2020年末，该业务收入占比约为23.1%。

在智慧装饰家居服务的收入中，住宅精装占比最高，2018年-2020年间，占比分别为79.6%、62.1%、57.3%；智造家具次之，截至2020年末，该业务收入占比从2018年的19.2%提高至37.8%。

据此前披露的第一版招股书，2017年-2019年，在雅城集团的总收入中，雅居乐集团及其他关联方的收入贡献占比分别为99.4%、91.1%、78.9%。

雅居乐雅城集团董事长陈忠其此前在接受记者采访时对此解释，2016年之前，雅城并没有第三方业务，只是为雅居乐自身的业务服务，直到2016年雅居乐提出多元化发展，雅城成为集团八大板块之一。

“于业绩记录期间，我们透过招标及收购增加来自独立第三方客户的收入。”雅城集团在招股书中表示。

2017年-2019年间，雅城集团先后收购了上海特铭、江苏百绿、广东美景、北京京林等行业内公司。

由此，绿色生态景观业务的独立第三方机构客户数目由2018年的58名增长至2020年的684名；智慧装饰家居业务的独立第三方机构客户数目则由2018年的43名增长至2020年的407名。

随着客户的增加，2017年-2019年间，雅城集团第三方总收入的贡献占比从0.6%大幅增加至21.1%，至2020年，这一指标达到46.9%，与来自雅居乐集团及其他关联方的收入贡献相近。陈忠其表示，未来要继续拓展第三方业务，“争取将外拓业务占比提高到70%”。

收并购企业带来的业务规模不断走高。2018年-2020年间，雅城集团已收购附属公司承接的项目实现的收入分别为2.83亿元、9.06亿元、24.08亿元，在总收入中的占比也从8.1%提高至33.6%。

其中，来自生态环境业务线的收入由2018年的990万元大幅增至2019年的2.08亿元，主要归因于其在2019年整合了广东美景及北京京林。

值得一提的是，快速扩张的第三方业务存在毛利率较低的情况。

2018年-2020年间，雅城集团来自独立第三方的项目的平均毛利率一般在17.2%-21.1%的范围内；同期，来自雅居乐集团及其他关联方、景业名邦的项目的平均毛利率则一般分别介于约23.8%-27.9%、19.8%-36.9%的范围内。其中，景业名邦的实控人陈思铭是雅城集团控股股东之一的陈卓贤之子，是雅城集团的关联方。

2020年，雅城集团的整体毛利率从2019年的25.5%下降至23.2%。雅城集团表示，这主要是由于2020年初爆发COVID-19的影响，导致其若干商业活动暂停，而若干固定间接费用及经营成本仍然产生；同时毛利率水平较高的智慧装饰家居业务在2020年收入贡献减少。