利用窗口期融资 上坤开始积累信用第一步

（原标题：利用窗口期融资 上坤开始积累信用第一步）

上坤地产（6900.HK）于2021年1月14日成功发行一宗1.85亿美元票据，该票据将于2022年到期，票面利率12.75%。

从公司财务看，上述发行融资，是对香港债券市场的一次试探。根据上坤招股说明书显示，截至去年8月31日，上坤拥有账面资金超过24亿元，是短期负债的1.2倍。从2019年年末，公司的经营性现金流一直是净流入状态。其中，截止2020年4月30日，上坤的现金流流入净额达到5.12亿元。

而且，公司的资金周转效率也较为良好。持有销售的已竣工物业账面价值仅占流动资产的1.5%，远低于行业中绝大多数公司。另外通过预售获得的预售款总额超过95亿元，占到正在开发物业总账面价值的80%以上，显示出公司拥有将开发物业迅速销售、变现的能力。

这样一个账面资金非常充裕的企业为什么要选择发债？

而且，仅仅只发行一年期的债务。

克而瑞的统计显示，今年一月是债券发行高峰，大批企业选择在这个时间发债。其中的一个重要因素是国际市场的资产荒，造成比特币等资产获得新高。在市场急缺优质资产的情况下，上坤通过债券发行，让国际资本市场加强了对公司的认知感。

1月14日发行情况，证明了尽快发行债券的必要性。从1月14日这笔发行的买家名单看，清一色都是拥有中资背景的国际投资银行，比如招银国际、国泰君安（香港）、海通国际等，尚未覆盖到德银、瑞银、花旗、野村等国际投行。

而要获得更多的投行信任，仅仅只靠良好的财务，以及未来全球三大评级机构的信用评级是远远不够的，还要通过在香港资本市场发行短期债积累信用。

环顾过往三年，初次上市的内房股均是在这种策略下，仅仅几个月时间就开始发行债券，比如中梁控股、新力控股、正荣地产等均是在极短时间内发行一年期的短期债券，又及时偿还来累积市场信用。

以正荣地产为例，上市后仅仅五个月左右，就发行了一笔两年期利率10.5%的债券。此后又连续发行了多笔债券，扩大了公司在国际资本市场的朋友圈。距离首次发行债券不到八个月之后，正荣地产再发行一笔三年期的4.2亿元债券时，就把融资成本降低到了8.6%，并把认购规模从8家扩大到了11家，并在上市仅仅一年半后，就完成了首次配股，到上市后的第二年，正荣一年债券的发行利率已经降至只有5.6%，认购的投行已经出现了高盛国际这样的国际大投行。

新力控股的情况也同样如此，上市三个月之后就发行了一笔票息11.75%的一年到期债券，并获得法巴、巴克莱等债券分析师的推荐。凭借良好的财务，以及国际资本市场的认可，当年就把新发行借贷利率降到了9.5%，并收获了瑞信等在国际金融界有影响力的新朋友。

从这点看，上坤的发债，不过是沿袭其他内房股企业的通行做法。不过，上市不到三个月的这笔发债，也显示了上坤的发展潜力：上市绝非终点，而是变得更强的第一步。