德才装饰涉多起诉讼，资产负债率高，IPO募资七成用来“补血”

（原标题：德才装饰涉多起诉讼，资产负债率高，IPO募资七成用来“补血”）

近年来，A股少有成功上市的涉房企业，但这仍挡不住该类企业想在A股市场募集资金的决心。

近日，德才装饰股份有限公司(简称“德才装饰”)递交了申报稿。公司拟于上交所上市，发行不超过2500万股新股，占发行后总股本的25%，保荐商为光大证券。

德才装饰“勇敢”面对发审委的背后，或许是其资产负债率高企、经营活动现金流不理想的现状。

应收账款增多

据悉，德才装饰成立于1999年，自2005年得以快速成长，注册资本7500万元。公司系综合性建筑类企业，主营业务为建筑装饰及房屋建筑工程的设计与施工。

德才装饰的创始人为叶德才，其毕业于曲阜师范大学，曾是一名跳高运动员。

1991年至1999年，叶德才在胶州市实验中学当老师，是一名国家一级教师。

1999年，叶德才、王纯仕和刘凤英共同出资设立了德才装饰的前身——德才有限。

此后，德才有限变更为现在的德才装饰，由2名自然人叶德才、叶得森，3家法人企业德才君和投资、红塔创新投资、金石投资和2家有限合伙企业南海成长投资、天津艾博投资共同设立。

目前，叶德才直接持有公司38.2%的股份，并通过德才君和投资控制公司7.57%的股权，合计控制德才装饰45.77%的股权，同时叶德才系公司的董事长、总经理，为公司控股股东、实际控制人。另外，青岛地铁金控也是公司股东，持股比例刚刚5%。

招股书披露，2016年-2018年及2019年上半年(报告期)，德才装饰实现营业收入14.77亿元、22.03亿元、33.7亿元、17.7亿元，年均复合增长率为51.05%;对应的归母净利润分别为2358.14万元、6499.4万元、9029.76万元、6249.9万元，年均复合增长率高达95.68%，业绩表现亮眼。

不过，公司业绩猛增的背后，却伴随着逐年增多的应收账款。

2016年末、2017年末、2018年末和2019年6月末，公司应收账款净额分别为8.95亿元、11.38亿元、13.99亿元和16.11亿元，占同期期末总资产的比例分别为53.64%、46.27%、39.22%和37.75%，占比虽然有所下降，但整体仍然较高。

对此，德才装饰表示，如果未来国内宏观经济环境发生不利变化或者客户偿付能力、意愿出现变化导致应收账款不能及时回收，将会对本公司的生产经营产生较大的负面影响。

其中，公司在山东地区的营业收入占当期总营业收入的比例为76.74%、68.01%、68.4%、80.67%，山东地区的毛利额占当期总毛利额的比例分别为71.91%、69.29%、74.35%、87.96%，两者均逐年增加且占比较高。

换言之，作为一家山东企业，本地业务仍然对公司影响巨大，公司业务区域较为集中，一旦山东地区的市场环境发生重大不利变化，将对公司经营业绩产生负面影响，公司面临业务区域集中的风险。

资产负债率高，七成募资“补血”

更令人关注的是，虽然业绩好看，但德才装饰在经营活动中获取的现金并不多，反而不断“流失”现金，资产负债率也始终居高不下。

报告期内，公司经营活动现金流量净额分别为-3534.38万元、-5308.77万元、2772.52万元、-21096.95万元，呈现较大的波动性，三年半在经营活动中累计流出超过2.71亿元现金。

面对这一状况，德才装饰认为，这主要由公司所处行业的经营模式及发展阶段所决定。公司作为建筑装饰施工类企业，在工程项目实施过程中，需根据项目情况支付履约保证金、垫付材料款及劳务款。建筑装饰行业甲方(业主)付款进度一般慢于项目完工进度，项目完成后工程款的决算流程较长、项目质保金等因素也影响了公司款项的回收。收付款时间的差异影响了公司资金的流动性，公司处于成长期，业务规模的持续增长进一步加大了上述差异。

公司还提示，随着公司经营规模的不断扩大，营运资金需求日益增加，如果公司未来的经营活动现金流量净额持续为负，将对公司的经营发展造成不利影响。

与此同时，2016年末、2017年末、2018年末和2019年6月末，公司按母公司报表口径计算的资产负债率分别为77.10%、77.66%、77.98%和76.66%。资产负债率始终在77%左右，比例较高。

同期同行业可比上市公司平均值为57.58%、58.5%、62.48%和63.07%，远低于德才装饰的资产负债率。

对此，德才装饰解释称，这与公司所处工程施工行业的商业结算模式有关。公司流动比率、速动比率低于同行业水平，资产负债率高于同行业水平，主要原因为公司融资渠道单一，债务融资比重高，而可比上市公司均已通过IPO或再融资等股权融资方式募集资金，改善了资本结构和财务状况。

公司还指出，如遇银行压缩对公司的信贷规模或出现借款、票据集中兑付情况，则会给公司资金管理带来一定的压力，若不能通过其他融资方式获得资金，则可能存在资金短缺的风险。

因此，在涉房企业在A股上市遇冷的形势下，德才装饰迫于融资需求仍选择了闯关主板。德才装饰此次拟募集约7.53亿元资金，1.54亿元用于建筑工业化装饰部品部件生产项目，6901.1万元用于信息化建设项目，而剩余5.3亿元、占比超过70%的募资将用于补充流动资金。

而挡在涉房企业面前的一道难关则是，宏观经济周期性波动风险。房地产行业具有典型的周期性，并与宏观经济和调控政策密切相关。2010年至今，为了进一步加强房地产市场调控，促进我国房地产市场平稳健康发展，国家先后颁布实施了一系列房地产调控政策，并通过行政化的限购政策、加快保障房建设等多种举措强化对房地产市场调控的政策效果。国家对房地产行业的调控政策可能对德才装饰装饰工程业务和房屋建筑施工业务的经营业绩产生不利影响。

未结诉讼多

较为少见的是，德才装饰尚有多起正在审理中的诉讼，涉及金额还不少。

其一，因2011年-2012年期间的“北京学院路静雅项目装饰、机电总承包工程”，与德才装饰发生装饰装修施工合同纠纷，2018年7月26日及同年7月27日，朱广平、文志峰、冯松柏向北京市海淀区人民法院提交《民事起诉状》，要求德才装饰分别向朱广平、文志峰、冯松柏支付工程款983010元、120802.7元、909496元，并承担截止工程款全部付清之日期间的利息。

其二，因2011年“龙潭湖项目茶室等二期工程装饰总承包工程”，与德才装饰发生装饰装修施工合同纠纷，朱广平、文志峰、冯松柏于2018年7月26日分别向北京市东城区人民法院提交《民事起诉状》，要求德才装饰分别支付工程款756050元、30004.94元、373000元，并承担截止工程款全部付清之日期间的利息。

另外，张恒仁、沈阳闽南石材城金宝塔石材销售部、北京千禧嘉豪商贸有限公司于2018年9月3日提交《民事起诉状》，要求德才装饰支付货款并赔偿利息。

截至本招股说明书签署之日，这三起诉讼均在一审审理过程中，其中第二起诉讼曾被判决，法院要求德才装饰向原告三人支付上述款项，德才装饰上诉后被发回重审。

从金额来看，上述未决诉讼涉及约544万元金额。另有其他公司诉讼德才装饰子公司的案件、德才装饰及其子公司也存在向他人或公司索赔的诉讼尚未完结，以披露来看，总计在审理过程或执行过程的诉讼多达15起。