180亿市值、1400亿负债，四川“地产一哥”千亿梦碎

（原标题：180亿市值、1400亿负债，四川“地产一哥”千亿梦碎）

对于地产企业，千亿是个坎。迈过这个坎，就能加入地产一线企业，荣登TOP榜。四川富豪、蓝光发展的掌门人杨铿做了近30年的地产生意，也一直喊着要冲入地产千亿俱乐部。

谁能想到，2018年蓝光发展销售收入未过千亿，负债却抢先一步破千亿。市值仅180亿元，负债却达千亿！蓝光发展在践行着何谓“自我燃烧”式发展……

9月24日晚间，蓝光发展(600466.SH)发布公告表示，旗下全资子公司重庆中泓17.8亿元收购重庆华景域100%的股权，收购完成后将获得重庆华景域目标地块的全部开发建设权。

这也意味着，作为四川的地产一哥，蓝光发展再启扩张。

17.8亿买0收入公司，坐稳四川地产一哥

蓝光发展的这起收购，最大的亮点还是被收购公司。公告显示，重庆华景域在2018年的营收为0，且亏损4310万元，而净资产仅为3808万元。但是蓝光发展子公司此次收购重庆华景域100%股权的对价是17.8亿元，其中包括 6.7亿元的股权转让款，并承担11.09亿元的债务。

图片来源：蓝光发展公告

耗资17.8亿元却收购一家收入为0的公司背后，蓝光发展更看重的是重庆华景域的地产开发项目。公告显示，重庆华景域在2017年获得了重庆市两江新区约309亩地的使用权，并且已经获得不动产权登记证，面积合计约43.5万平方米。

有这些地，意味着在四川发家的蓝光发展，更是坐稳了四川地产一哥之位。

其实在主营业务拓展之外，蓝光发展在资本市场也是动作频频。

今年3月，蓝光发展旗下的物业公司——嘉宝股份申请港股上市，被证监会核准。一旦嘉宝股份港交所上市成功，意味着内地房企旗下的物业管理企业港股“军团”再添一员。

其实在申请港股上市之前，嘉宝股份就曾于2015年挂牌新三板，彼时新三板门槛较低，物业公司挂牌新三板更是当时的“盛事”。挂牌当年，嘉宝股份累计融资1.2亿元，次年再次融资3910万元。

手里有了钱，嘉宝股份立刻开始买买买。招股书显示，从2016年到2018年，嘉宝股份的收购次数达7次，累计花费资金约3亿元，其中包括：2016年，以1.04亿元收购国嘉物业；2017年，以6000万元收购杭州绿宇76%的股权；2018年，以5200万元收购成都东景65%的股权。

一方面通过频繁的收购，扩大了资本版图。另一方面，融资收购又增加了营收压力。数据显示，不论毛利率还是净利润，从2017到2018年，嘉宝股份均呈下降趋势。

嘉宝股份在财报中解释，这是因为所收购公司的毛利率以及平均物业管理费降低导致的。

不过在频繁收购后，营收不利，负债问题又接踵而至。财报显示，2017年，嘉宝股份的资产负债率是58.6%，到2018年已经上升至63%。

最终2018年7月26日，嘉宝股份从新三板摘牌。对于嘉宝股份的摘牌，有相关人士分析，融资能力是重要原因，新三板对于公司融资的限制相对较大，企业没办法短时间快速融资。相比之下，港股上市的优势明显，不仅估值高，而且融资相对容易。

嘉宝股份在从新三板摘牌后，仅过去4个多月的时间，就马不停蹄地“备战”港股，提前进行了调整经营范围、更名等一系列动作。

此外，今年5月，蓝光发展旗下的另一家公司——迪康药业，也宣布闯港股。不过说起迪康药业，还有另外一段往事。

卖房30年，差点冲千亿

蓝光发展是一家地产企业，为何旗下会有医药公司呢？这还要从蓝光发展的上市说起。

蓝光发展的实控人是杨铿，1961年出生于四川。杨铿的创业经历相对简单，18岁加入成都工程机械集团上游机械厂，工作十多年后，30岁的杨铿离职创办了四川蓝光实业集团公司，也就是蓝光发展的前身。通过做电脑城开发进入地产行业。

2005年，成都旧改，赶上机遇的蓝光发展迅速。到2008年，蓝光发展开始考虑上市，于是上市公司迪康药业成了杨铿的备选项。当时迪康药业因为连续亏损被ST，已经落魄到股份被公开司法拍卖。于是蓝光集团3.3亿拿下迪康药业29.9%的股权，这也为蓝光发展借壳上市做好了铺垫。

然而蓝光发展真正上市要在7年以后，期间因为证监会出台了一系列针对地产公司上市的新标准，并且对地产企业借壳上市进行严格把关，而蓝光当时的土地储备也严重不足。有数据显示，2008年左右，蓝光发展的土地储备为450万平方米，如果要上市，明显不够。

于是从2008年到2015年左右，蓝光发展开始疯狂拿地，为上市铺路。野马财经(微信公号：ymcj8686)不完全统计，2013年到2014年蓝光发展耗资200多亿拿地，到2015年，甚至溢价123%拿下了合肥的地王项目。

事实证明，蓝光发展的提前储备是正确的。2015年，手握“壳”资产——迪康药业长达七年之久的蓝光发展终于上市了，这也被称作当年的“地产开闸第一股”。

所以如今迪康药业在港股再上市，是属于分拆出医药业务单独上市。目前仅公布了上市意图。如果迪康药业和嘉宝股份均成功冲刺H股，杨铿将成为手握3家上市公司的又一地产大佬。

2010年到2017年，是中国地产发展的黄金时代。在地产行业摸爬滚打多年，杨铿应该对这种趋势早有判断。早在2012年，在地产行业还没什么名头、营收刚破百亿的蓝光发展，就先知先觉地表示，要以60%的年复合增长率，完成“9年1000亿”的销售目标。

早点加入地产千亿俱乐部，是蓝光发展的目标，不过2018年财务数据显示，蓝光发展实现销售金额 855 亿元，虽然同比增长47%，不过距离千亿俱乐部还是差了一点。

180亿市值，1400亿负债

不过2018年，蓝光发展财务数据整体是健康的，营业收入308.21亿元，同比增长25.53%；归母净利润达到22.24亿元，同比增加62.91%，业绩“飘红”。

对于蓝光发展的快速发展，其中一个动力就是高负债。因为是借壳上市，所以蓝光发展陷入一种恶性循环——通过负债进行融资。

从2015年上市以后，不完全统计，蓝光发展通过上市平台累积直接融资逾200多亿元，间接融资逾300多亿元。其负债率更是从2015年的109.16%飙升至2017年的154.47%。

而2018年年报显示，蓝光发展的账面货币资金是251.87亿元，短期借款达83.22亿元，长期借款224.48亿元，应付债券160.82亿元，资产负债率82.04%。同期负债总计1237亿。

到2019年上半年，资产负债率略有下降，为81.31%，但是总负债依旧增加为1427亿元。

图片来源：蓝光发展2019半年报

虽然地产公司负债高是行业常态，但是蓝光发展182亿的市值(9月26日数据)却有上千亿的负债，不得不说，这是笼罩在蓝光发展头上的阴影。

负债增加背后，蓝光发展的融资成本在增加，2018年报显示，其平均融资成本为7.54%，相比2017年的7.19%在上升。

此外，年报数据显示，蓝光发展当初借壳上市时的土地储备问题，如今依旧是其困扰。2018年，蓝光发展土地储备建筑面积为1455万平方米，而其2019年自有房地产项目计划开工面积是 1800万平方米，超过了现有土地储备。

在发展地产主业的同时，杨铿也想通过多元化发展来巩固侧翼，先后推动了3D生物打印以及医药业务。其中医药业务主要来自迪康药业，不过迪康药业的业绩并不亮眼，2018年实现营收10.14亿元，实现净利润0.9亿元。相比蓝光发展308.21亿元的总营业收入，占比很小。

而3D打印，在2015年提出时曾轰动一时，却至今未见进展，不过数据显示3D打印相关业务净亏损3041万元。

如今，杨铿手中的筹码主要就是旗下两家公司——嘉宝股份和迪康药业在港股的上市情况了。