阳光城：业绩超预期增长 销售增速领先行业

（原标题：阳光城：业绩超预期增长 销售增速领先行业）

事件：公司发布业绩预告，2017年实现归属于上市公司股东净利润20至25亿元，较上年同期增长62.6%-103.2%；基本每股收益0.49-0.62元/股。

业绩大超预期，销售增速领先行业。公司2017年业绩远超此前预期，实现归母净利润达20至25亿元，较上年同期增长62.6%-103.2%，主要由于结转收入增加所致。根据克而瑞数据，2017年公司销售金额达915亿元，同比增长87.9%，销售面积659万方，同比增长86.7%，销售单价13885元/平，预计公司仍将保持领先行业的销售增速，2018年销售金额有望冲刺1300亿元。

融资利率显著下降，费用控制持续改善。2017年1-9月销售毛利率为21.4%，较去年同期下降7.2个百分点；净利率4.4%，较去年同期下降2.3个百分点，盈利能力下滑主要由于低毛利项目集中结算。前三季度三费费率为8.4%，较去年同期11.0%下滑2.6个百分点。剔除预收账款后的资产负债率约82.7%，同比提升1.6个百分点。截至上半年末，融资余额约1015亿元(同比增加603亿元)，整体融资成本7.14%，同比降低1.64个百分点。

拿地力度显著加大，储备丰富保证销售弹性。2017年上半年，公司共获得64个地块(招拍挂12个，收购52个)，计容建面721.7万方(招拍挂169.3万方，552.4万方)，同比增长89.1%；价款250.8亿元(39.2亿元，211.6亿元)，同比增长211.6%。截至上半年末，公司累计土地储备达3000余万方，土地价款1002亿元，楼面价约3331元/平。

业务定位清晰，全面贯彻“三全”战略。公司将全力践行全地域发展、全方式拿地、全业态发展的“三全”战略。全地域发展：公司仍将聚焦一二线，实现二线城市全覆盖的战略格局，立足中心城市及其都市圈内三四线。全方式拿地：开启多元拿地通道，包括公开招拍挂、一级土地整理、旧改、特色小镇和项目并购等。全业态发展：着力住宅开发、产业地产、园区运营、经营性物业等业态发展，形成有机融合、互相促进的业态布局。

盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.51元、0.92元、1.35元，归母净利润未来三年将保持64%的复合增长率，公司作为高增长二线蓝筹代表，给予公司2018年12倍估值，对应目标价11.04元，维持“买入”评级。

风险提示：2018年销售增速或低于预期，行业调控或再收紧。