国资物企，回款掉队

（原标题：国资物企，回款掉队）

文/乐居财经 徐酒眠

第三季度初，特发服务（300917.SZ）完成人事换届，选举陈宝杰连任董事长，崔平续任总经理，副总经理团队和董秘也一并落定。

陈宝杰和崔平都是从2018年10月起搭档至今的老人，管理层没有出现震荡，战略的延续性有保障。

人事稳定的另一面是，是管理层们面对的核心课题也稳定——外拓并没有停、规模还在扩，但收款的节奏没有同步跟上。

10月29日，特发服务交出了2026年第三季度成绩单。

单看前三季度，数字平稳：营收22.85亿元，同比增长7%；归母净利润9472万元，同比增长4.22%。

但拆分到第三季度单季：营收7.8亿元，同比增长5.29%；归母净利润3066.29万元，同比下降3.41%；扣非净利润2581.12万元，同比下降8.20%。

两项利润指标增幅均由正转负，收入仍在增长，利润端出现边际走弱，是这份季报最直接的表层信号。

钱越来越难收回来，账面利润的“含金量”在打折。

截至三季度末，特发服务的应收账款达到7.27亿元，比年初的5.99亿元增长了约21%。同期营收增速只有7%，应收账款的扩张速度是收入的三倍。

这一趋势并非孤例：近三年年报中，应收账款占营收的比重已从17.03%逐步抬升至20%以上。

应收款堆高的直接后果，在现金流上看得最清楚。前三季度经营活动现金流净额约为3833万元，同比骤降41.72%。特发服务在财报中给出的原因就是“销售回款减少”。

利润表上赚到的钱，没有同步变成账上的现金。

回款节奏放缓，在近两年的物业管理行业中具有相当的普遍性。

保利物业管理层在中期业绩会上就明确表示，业主缴费节奏普遍放缓、回款压力加大，是“目前物业行业普遍面临的共性问题”。

特发服务的客户结构以B端科技园区和政企项目为主，与住宅物企面临的业委会更迭、物业费降价预期等压力来源不同，但回款周期的拉长在非住宅业态中同样存在。

科技企业园区和政企项目这类客户付款流程长、验收环节多，规模越铺越大，垫在中间的应收款就越滚越厚。

5月，特发服务中标哔哩哔哩上海杨浦滨江总部物业服务项目，服务面积14.6万平方米，合同额超8000万元，是其在互联网产业园区赛道的新增标杆。今年上半年，华为、阿里巴巴等重点项目的续约也已完成。

9月，特发服务正式进驻海康威视重庆科技园，是其在重庆的首个FM赛道园区项目，总经理崔平到现场指导交接。

园区IFM赛道上的客户粘性和外拓能力并未减弱。规模端的继续铺开，与回款端的压力是同一枚硬币的两面：新项目进场带来收入增量，同时也意味着前期垫付的运营资金和应收款账期的延长。

特发服务前三季度信用减值损失约为1304万元，比上年同期扩大65.58%，对应收款的坏账计提加重，也是三季利润的下滑原因之一。