中报观察 | 滨江集团营收利润双降 少拿了一些地

（原标题：中报观察 | 滨江集团营收利润双降 少拿了一些地）

观点网 大潮退去，裸泳者众，但仍有企业选择在退潮时弯腰捡拾贝壳。

8月26日，滨江集团交出2026年中期答卷，上半年实现销售额431.5亿元，但营收与利润均出现下滑。

上半年，滨江集团实现营业收入321.11亿元，同比下降29.35%；归母净利润15.51亿元，同比下降16.3%；扣非净利润15.42亿元，同比下降15.99%。

不过，这份中报透露了另一积极信号。

截至6月末，滨江的经营活动现金流净额55.35亿元，同比大增161.74%；融资成本降至2.8%，甚至低于部分央企。

诚然，在行业规模收缩的时代，比起追求“面子”上的营收增速，守住现金流、债务底线等“里子”因素，才是民营房企活下去的根本逻辑。

营收、利润背后

2026年上半年，滨江实现营业收入321.11亿元，同比下降29.35%，主要是因为本期纳入合并报表范围的交房楼盘收入较上年同期减少。

归母净利润15.51亿元，同比下降16.30%；扣非净利润15.42亿元，同比下降15.99%。

营收下滑近三成，而利润仅下滑约16%，两项核心指标降幅的背离，是滨江集团上半年表现的核心看点。

经测算，本期公司净利率约4.83%，较上年同期提升约0.75个百分点。换句话说，在收入规模收窄的同时，滨江集团每创造1元收入对应的净利润反而有所上升。

那么净利率缘何逆势提升？

其一，毛利率相对抗跌。报告期内，整体毛利率11.96%，较上年同期仅下降0.28个百分点，说明行业降价促销的冲击尚未在结算端大幅放大，公司结转到当期的项目整体质量仍相对可控。

其二，费用管控与财务成本的下降。上半年，综合融资成本降至2.8%，处于行业极低水平，且直接融资比例控制在20%以内、以间接融资为主，低利息支出客观上减轻了财务费用压力，增厚了净利润。

其三，经营性现金流的大幅改善形成反哺。公司上半年经营活动现金流量净额55.35亿元，上年同期为-89.65亿元，同比转正并大幅改观，表明销售回款效率高，资金“真金白银”落袋，一定程度上缓解了利息与减值计提压力。

现金流方面，上半年，滨江集团经营现金流净额55.35亿元，同比大增161.74%，从去年同期的净流出89.65亿元完成“逆转”，这主要来源于对投资节奏的主动控制。

去年同期，滨江集团处于土储扩张周期，支付了大量土地款。而今年上半年，新增土地仅12宗、权益土地款88.27亿元，拿地支出大幅减少。与此同时，项目回款保持稳定，共同推动了经营现金流的“转正”。

债务端，滨江集团权益有息负债从2022年末的470亿元降至今年6月末的236亿元，三年半时间压降234亿元，净负债率-0.76%；综合融资成本从2020年的5.2%逐年下降至2.8%，六年累计下降240个基点。

综合来看，滨江集团当前的处境，是在守住维持低杠杆与低融资成本优势的同时，谨慎地为未来储备增量。

“1+5”战略现状

“1+5”发展战略是滨江集团自2019年起便推行的核心战略，“1”指房地产主业坚持做精做强，“5”指服务、租赁、酒店、养老和产业投资五大业务板块有序推进。

先看房地产主业，土储方面，滨江集团年初提出的目标指引是杭州占比60%、省内20%、省外20%，省外的重点是上海。

实际情况是，滨江集团今年上半年共计新增12宗地块，其中杭州11宗、湖州1宗；截至6月末，公司在杭州的土储占比高达82%，省内非杭州占比12%，省外仅6%。

从拿地规模来看，滨江集团新增项目计容建筑面积合计71.05万平方米，总土地款150.49亿元，权益土地款88.27亿元。

销售端，上半年，滨江集团实现销售额431.5亿元，且已完成全年800亿元销售目标约53.94%。

从同比维度看，这一数字较2025年同期527.5亿元下降约18.2%，缩水约96亿元。

不过，放在行业内看，在观点指数编制的2026年1-6月样本企业销售榜单中，滨江集团以431.5亿元全口径销售金额位列第九名，且是top10中唯一一家民营房企。

目光放到具体项目上，滨江集团住宅开发集中于杭州高能级项目。

例如，锦上观澜湾、棠悦芳华轩、滨运映翠湾等在建项目多数位于杭州，权益比例从25.11%到100%不等；叠映里已竣工，滨运映翠湾完工进度达90%。

上述项目多处于销售去化与交付兑现阶段，是“滨江现象”产品力与确定性的直接载体，也是未来结转收入的蓄水池。

着眼本期收益，房产销售作为绝对主力，上半年实现收入315.16亿元，占比98.15%，同比下降29.90%；而项目管理服务、房产租赁、酒店管理分别收入2.64亿元、2.20亿元、1.02亿元，占比均不超1%。

值得注意的是，关于“1+5”战略中的“5”项业务，上述收入分部中并没有全部提及，除滨江服务已作为独立上市平台进行运营与数据披露外，养老、产业投资两项业务所产生的收益无从所知，观点新媒体猜测该分部或许尚未形成对收入及利润的显著支撑。

但财报中对该五项业务也设置了简要说明。

代建业务方面，滨江金华新增代建项目1个，总建筑面积约8.6万平方米；酒店方面，旗下千岛湖滨江云顶桃源度假酒店、杭州友好饭店、千岛湖滨江希尔顿度假酒店、杭州天目山英迪格酒店等酒店经营有序推进。

租赁业务方面，滨江持有可用于出租的写字楼、商业裙房、社区底商及公寓面积约 59.1 万平方米，实现租金收入2.2亿元；养老业务方面，旗下首个康养项目，滨江和家御虹府长者之家有序运营中，入住率稳定在95%的水平。

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