年报观察 | 上实控股：派息诚意足 地产成拖累

（原标题：年报观察 | 上实控股：派息诚意足 地产成拖累）

观点网 3月30日，上海实业控股有限公司（下称“上实控股”）公布截至2025年12月31日止年度全年业绩。

期内，上实控股录得营业额208.32亿港元，同比下跌28%；净利润20.2亿港元，同比下跌28.1%。营收与利润双双下滑，主要受房地产业务交楼结转减少以及上实环境建设收入下跌所拖累。

尽管业绩承压，上实控股在派息上却展现出满满“诚意”。

董事会建议派发末期股息每股50港仙，并特别提到为庆祝上市30周年，加派特别股息每股20港仙。连同已派发的中期股息每股42港仙，全年股息达每股112港仙，同比增长19.1%，派息比率高达60.3%，远超上年同期的36.4%。

在业务结构上，基建环保依然占据主导地位，贡献了集团约93.4%净利润；消费品业务则在宏观压力下实现逆势增长，成为难得的亮点。

然而，房地产板块的亏损进一步扩大，交楼减少、存货跌价及投资物业公允价值下降，令该业务继续成为集团业绩的“拖累项”。

利润压舱石

基建环保业务是上实控股最大的利润来源。

2025年，该业务板块实现净利润18.01亿港元，同比下跌31.5%，主因是2024年出售杭州湾大桥股权录得了一次性收益。

报告期内，上实控股旗下三条收费公路总体通行费收入21.03亿港元，同比增长3.6%，车流量增长2.3%。

水务板块方面，上实环境实现收入人民币70.73亿元，股东应占净利润6.1亿元，同比增长0.9%；中环水务则实现营收20.32亿港元，同比增长4.6%，净利润2.95亿港元，同比增长5.5%。

消费品业务逆势增长，2025年录得净利润7.56亿港元，同比增长17.5%，占集团净利润39.2%。

其中，南洋烟草在港澳税收上调及控烟政策趋严背景下，仍实现全年销售稳中有进，营业额24.6亿港元，增长12.6%，净利润6.5亿港元，增长16.1%。

值得关注的是，上实控股在年内完成了多项资产出售，包括将所持有的上海医药集团和康恒环境股份悉数出售，净套现约人民币52亿元。

同时，2025年5月粤丰环保私有化完成，以每股4.9港元出售所持粤丰环保19.47%股权，叠加可交换债赎回，合计回笼现金约40亿港元。

回顾2024年，上实控股就已开始系统性推进资产优化与产融结合。

2024年内，以18.64亿元人民币出售杭州湾大桥23.06%股权，同时部分认购1.58亿份REIT份额（占15.83%），剩余7.23%股权以现金回笼。该REIT于2024年12月26日上市，创下近年高速公路REIT发行纪录。

展望2026年初，上实控股进一步加码沪港联动。

2月23日，沪港新兴产业基石基金正式开业，目标规模30亿港元，首期10亿港元，聚焦集成电路、生物医药、人工智能等领域，支持上海企业赴港上市。

地产成拖累

与基建和消费表现形成鲜明对比，房地产板块继续成为上实控股业绩“软肋”。

2025年，房地产业务录得亏损6.32亿港元，而2024年亏损为2.36亿港元，亏损幅度扩大167.2%。报告指出，主要原因是交楼结转销售大幅减少，叠加存货跌价计提及投资物业公允价值减少。

旗下上实发展全年营业收入人民币33.88亿元，同比上升35.9%，但股东应占亏损为6.18亿元，主要来自存货跌价计提。

上实城开全年营业额大跌70.5%至36.68亿港元，股东应占亏损9.62亿港元。两家平台均受到行业调整的深刻影响，去库存压力依然较大。

年内，上实发展签约金额超过人民币29.08亿元，项目主要包括泉州“上实·海上海”、苏州“上实·海上都荟”、上海宝山“吴淞道一号”等；上实城开合约销售金额为人民币18.32亿元，租金收入约8.04亿港元。

尽管地产表现低迷，上实控股在派息方面却显得格外慷慨。

2025年全年每股派息112港仙，派息比率高达60.3%，远超2024年的36.4%。这不仅反映了集团对股东回报的重视，也在一定程度上传递了管理层对现金流和未来发展的信心。

展望2026年，上实控股将发展基调定为“聚力奋斗年”，聚焦环境健康核心赛道，继续推进绿色转型和数字化建设。管理层表示，将依托沪港联动的产业布局与资本运作优势，力争跻身世界一流企业行列。

然而，在房地产行业尚未明显回暖、市场不确定性仍高的背景下，如何平衡业务结构调整与短期盈利压力，仍是上实控股未来需要面对的关键课题。

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