标普：中海宏洋杠杆水平将改善 销售将带来更强劲现金流

（原标题：标普：中海宏洋杠杆水平将改善 销售将带来更强劲现金流）

观点网讯：3月28日，香港标普全球评级表示，2025年中国海外宏洋集团有限公司（中国海外宏洋）的杠杆水平将改善。销售将为该公司带来更强劲的现金流，利润率也将改善。这将有助于其在未来两年内应对市场压力。

标普预计中国海外宏洋（BBB-/稳定/--）2025年将实现较理想的销售去化率。该公司有望保持在国内中低线城市稳固的市场地位。这主要得益于其良好的项目质量及与母公司中国海外发展有限公司（中国海外发展；A-/稳定/--）共享知名品牌。

2024年中国海外宏洋的权益合约销售额增长2%，这好于标普预期的15%降幅。

得益于稳定的房地产销售和有节制地拿地，中国海外宏洋应能在2025-2026年期间进一步削减债务。2024年该公司录得人民币90亿元经营性现金流，进而削减了14%的债务。同年，该公司的销售现金回款率高达95%，且拿地支出减少。2025-2026年该公司或将拿地支出维持在销售额的20%-25%（2024年为13%；2023年为23%）。

与此同时，确认高利润项目的销售将巩固该公司的毛利。据该公司估算，自2022年以来获取的项目可实现19.2%的毛利，主要得益于土地拍卖竞争减少。这类项目占该公司2025-2026年合约销售额的比例将较2024年的46%有所上升。我们预计在此期间毛利可达12%-14%。2024年，项目利润从2023年的11.2%下降至8.4%，主要缘于2022年以前获得的住宅项目土地成本较高。

利润率恢复和持续削减债务将改善杠杆水平。中国海外宏洋的债务对EBITDA比率有望在2025年改善至5.7-5.9倍，2026年进一步下降至4.7-4.9倍。2024年该公司的债务杠杆上升至6.2倍，略高于标普预期。这主要缘于交付物业较少，利润率减少。

中国海外宏洋将保持稳定的融资渠道。该公司将受益于境外人民币贷款和境内投资性房地产贷款较低的融资成本。该公司的加权平均借款成本从2023年的4.6%下降至2024年的4.1%。

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